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註冊制暫緩推出對股市的重大影響

本次 兩會 上,2016年政府工作報告隻字未提資本市場高度關註的 註冊制 ,僅提到瞭 提高直接融資比例 ,政府工作報告的如此表述,很可能意味著影響股市未來發展方向的註冊制在2016年仍處在研究狀態,而新股上市融資的力度則很有可能要會比往年更大。

註冊制對股市的影響

註冊制為什麼會受到投資人的高度關註,其推出後究竟會對市場帶來怎樣的影響?對此疑問,投資者首先需要瞭解新股發行註冊制和核準制之間的區別,所謂核準制是指由企業通過證監會審核批準發行,而註冊制則是指企業由交易所備案符合條件即可發行。在核準制背景下,證監會一直在根據市場好壞控制發行節奏(A股歷史證明如此),而註冊制背景下,上海深圳兩個交易所將處於競爭關系,因兩個交易所都想做大自己規模,很可能誰都不會去控制新股發行數量,而筆者的這種判斷從這兩個交易所最新的動作也得到印證,如上交所表示最近可能開通新興戰略板,而深交所則發佈信息稱主板也將重啟新股發行。歷史事實和必然規律讓我們有足夠理由猜測,一旦實施註冊制及審批權下放後,則將直接導致證券市場股票供給出現爆炸式增長。

我們知道,股票價格並不完全取決於基本面,決定價格最直接的力量是流動性支撐的供需關系(2000點和5100點股價相差幾倍,公司基本面幾乎沒有什麼改變)。一旦股票供大於求,則股市將跌跌不休,這對於持股的投資者而言將苦不堪言。在流動性供給有限且市場持續不振的當下,註冊制的提法實際上給出瞭一個選題:求發展還是求穩定?從2016年政府工作報告中不提 註冊制 而提 提高直接融資比例 的態度看,穩定的同時求發展是政府首先考慮的問題。

筆者認為,2016年如果非要硬推註冊制,則筆者的交易理念十分簡單,當指數再度暴跌20%後進場抄底,直接把市場定義為單邊岩盤浴機器費用跌勢。如果2016年註冊制仍處在研究階段,等待更適合的時機推出,則筆者把市場定義為震蕩市,或稱猴市。岩盤浴桃園

現階段市場多空力量對比和未來走勢

姑且我們確定2016年為註冊制處在研究階段的一年,那麼,在現階段我們該如何把握這個市場呢?

我們知道,近期市場的穩定是維穩資金呵護的結果,典型護盤表現就是3月4日以來,每當銀行股下跌就有突發資金推高,其典型的救市手法和2015年7月初資金進駐銀行板塊護盤如出一轍。護盤資金隻在特殊時間段做護盤,過瞭特殊時間段就會無影無蹤。如果說正因有瞭護盤資金的出手,市場才能走成今天的震蕩趨勢,那麼一旦 兩會 後護盤資金不再出手時,則市場是不是表現更弱?

現階段,市場最大的空頭力量是創業板,估值過高,其成長性經過多年股本稀釋早已不再。從目前市場發行新股節奏來看,大概一周幾隻新股,平均不到一天一隻,發行價格較低,市場還是能夠承受,當隨著發行數量的增加,新股上市後連續漲停次數減少,雖然對主板低價股影響極其有限(本來價格就低),但對創業板的高估值將有很大的影響,會帶動市場平均估值的下行。由此來看,在新股不停發行下,創業板整體回歸至30倍市盈率以下將是正常情況,而創業板估值的回落也會拖累主板不停探尋底部。筆者判斷,市場有可能在 兩會 護盤資金不見蹤影後,再次考驗2638的低點。

市場上還有一股極大的空頭力量就是證券板塊,拋開1月份證券板塊不少個股計提去年損失不提,僅以今年2月份業績計算,海通證券2月凈利1.34億、中信證券2月凈利潤1.3億元,按此折算兩個公司全年業績大致都不到0.1元/股,給它們定價為8元以下比較中肯,而現在兩者的股價仍遠遠高於合理估值水平。大傢有沒有考慮過,如果券商一季度報表業績差強人意的話,則該板塊整體價格很可能出現大幅回落,屆時,指數2638點能見底嗎?目前,市場中的多頭力量是許多未擊穿股災1.0、2.0和3.0形成底部區域的個股,部分個股在現在的位置有明顯資金回流和建倉跡象,一旦大盤企穩,可選標的還是挺多的。

綜合來看,市場在 兩會 期間受維穩資金護航影響難有大跌,而 兩會 結束之後,不僅需要我們嚴防創業板可能出現的大幅破位,也要註意券商一季報可能出現的重大利空。隻有上述兩大利空釋放完畢後,市場屆時或有一波可操作的行情。

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